2012上半年中国艺术品信托基金研究报告

　　一方面，是市场的遇冷。来自雅昌网的统计数据显示，截止6月30日，今年上半年中国艺术品拍卖市场总成交额为281.60亿元，比去年春下降了34.27%，比去年秋下降了34.22%，上拍数量比去年秋拍还下调了40%左右。

　　另一方面，则是政策的冲击。“38号文”对文交所带来的巨大冲击波，也直接影响到了艺术品基金的生存，不少去年风光一时的艺术品基金不得不黯然退场，整个艺术品基金业哀声一片。

　　“中国艺术品基金短暂的‘黄金时代’已经结束。”这是近期颇具影响力的一个声音。

　　但是，这一让人闻之惊悚的声音，仍然只是氲绕于“围城”之外。

　　艺术品基金“围城”之内，竟是一派平静的繁荣。进入市场的钱多了、竞争的同行多了、具有潜力的艺术家或艺术品难找了……

　　而在这些艺术品基金看来，一个“黄金时代”或许是在逝去，但随之而来的，并非一地萧瑟，反而是一个更加炫目的“白金时代”。

　　2012上半年中国 艺术品信托基金研究报告

　　《投资有道》和利得财富研究院针对2012年上半年中国艺术金融市场的联合调查显示，2012年中国艺术品信托市场继2011年后持续成长，但同时也出现了新的情况。

　　《投资有道》和利得财富研究院针对2012年上半年中国艺术金融市场的联合调查显示，2012年中国艺术品信托市场继2011年后持续成长，但同时也出现了新的情况。2012年第一季度，艺术品信托市场延续火爆行情；第二季度艺术品发行规模虽未有明显减少，但发行数量出现锐减，显示市场信心开始出现微妙变化。同时，艺术品信托的标的也不再单一化，以犀角、象牙、玉器及寿山石等为标的的创新产品频频现身市场。

　　规模：上半年17款信托面世

　　据不完全统计，2012年上半年国内各信托公司总共发行艺术品信托产品17款，比去年同期增加3款，增长幅度达21.43%；但与去年下半年相比则减少14款，减幅达45.16%。从发行规模上看，今年上半年达到29.34亿元，比去年上半年的25.86亿元增加了13.46%，比去年下半年29.15亿元增加0.7%。从整体上看，今年上半年艺术品信托发行数量和发行规模比去年同期略微增长，可见艺术品信托的发行热度并没有减退。

　　具体来看，2012年第一季度国内各信托公司总共发行艺术品信托产品13款，第二季度为4款，相比减少69.23%。第二季度艺术品发行的数量明显下降，但是发行的资金规模并没有明显减少。据公开资料，第二季度发行的4款产品中“融美10号艺术品集合资金信托计划”发行规模为10亿元，成为第二季度艺术品信托当之无愧的巨无霸。

　　信托公司：中融信托绝对强势

　　2012年上半年共有9家信托公司参与发行艺术品信托产品，发行数量最多的是中融信托，共发行了8款产品，遥遥领先同行。其他参与发行的信托公司有方正东亚信托、中诚信托、四川信托、中信信托、长安信托、华宸信托、中泰信托与山东信托。中融信托发行数量则较去年同期增长了5款。

　　从参与的发行信托产品的公司来看，去年全年共有18家信托公司参与了艺术品信托的发行，今年上半年则只有9家信托公司参与了艺术品信托的发行，显示信托公司对市场判断正日趋谨慎。具体数据分析，去年发行过艺术品信托产品但今年上半年没有再发行艺术品信托产品的信托公司共有8家之多，分别为：北京信托、上海信托、国投信托、华澳信托、华能信托、中航信托、国投信托与西安信托。这其中，在业界开艺术品信托先河，以“香花石”系列产品著称的上海信托，今年上半年没有再继续发行产品，尤为引人关注。而与之相对的，则是4家新入场的信托公司。去年没有发过艺术品信托产品，今年新增发行的信托公司有：山东信托、方正东亚信托、华宸信托与四川信托。

　　仔细分析，这4家新入场信托公司均各有特色。山东信托所发行产品系与当地的泰山文交所相关；四川信托发行产品面向少见的“学？派”作品；方正东亚信托则与邦文等业内知名的专业艺术品投资公司联手；华宸信托更是？行了今年首？贷款类艺术品信托，这类产品在目前国内艺术品信托中都堪称罕见。

　　另外，数据显示，今年上半年发行艺术品信托最多的信托公司前3名分别为：中融信托(8款)、方正东亚信托(2款)、其余信托公司各一款，其中中融信托发行的艺术品信托产品数量占所有艺术品信托产品的47.06%，占比最大。

　　投资标的：创新领域值得关注

　　从投资标的来看，目前公开的资料显示，2012年上半年投资的艺术品信托产品中大部分是书画类产品，已经明确披露的有13款产品，资本运作基本上主要是投资中国传统和当代艺术品。

　　值得关注的是，2012年上半年的艺术品信托产品中还有多款的投资标的为犀角象牙等产品。比如，“中信文道？梵云雅玩2号投资基金集合资金信托计划”中投资方向包括犀角、象牙、玉器及寿山石等古代稀缺性材质艺术品交易，“博雅二期艺术品投资集合资金信托计划”中明确投资收购以各代精品中国瓷器和玉器当代名家名作为主的艺术品。但去年仅次于书画类的陶瓷器信托，今年上半年却仅有2款，而且并不是单一投资陶瓷。

　　值得一提的是，上述信托产品在资金运用方向上披露得很具体，但是大多数艺术品信托基金产品在投资标的的披露就有些笼统，大多数产品表明资金运用是购买艺术品，但是关于其购买的艺术品具体是什么则语焉不详，比如是当代艺术的信托数量还是投资中国传统书画的信托数量，是中外古今哪位艺术家的作品，都难以从公开披露的资料获取。

　　国内艺术品信托在投资标的上正不断创新，开拓新的投资领域。而在另一方面，这也体现出精品艺术品数量有限，后起的艺术品信托被迫寻找新的投资方向。在这其中，与地方文交所业务相关的地方特色艺术品正成为新的投资热门。如“梵云雅玩2号”投资的寿山石等，就属于福建等地区的特色地域性艺术品；“鼎鑫2号”投资的版画同样属于地域特色艺术品，并且整个运作与泰山文交所紧密相关。

　　年限：平均年限不到2年

　　关于艺术品信托年限方面，2012年上半年艺术品信托的平均期限为1.97年，其中1.25年期的有8款，1.5年期1款，2年期6款，5年期2款，3年期以上的产品占比为11.76%，期限集中在2年期以下的中短期产品，这比2011年上半年艺术品信托平均期限的2.37年下降了0.4年，也比2011年艺术品信托产品的全年平均期限的2.18年下降了0.21年。

　　可以看出，从产品年限上来看，国内艺术品信托正在继续挑战市场承受底线。虽没有出现1年期的极端产品，但也首度出现了1.25年期产品，由此趋势看，未来不排除出现1年期艺术品信托产品。与之相对照的是，去年数量颇多的3年期产品，今年上半年则一款未见，中长期产品也仅有一款5年期。今年上半年短期产品数量继续井喷，中长期产品数量出现较大幅度回落。尤其值得关注的是，与短期产品相比，中长期产品在收益上并不具有绝对优势，多款短期产品在收益上完胜中长期产品，更体现出中长期产品的没落。

　　收益率

　　2012年第一季度艺术品信托产品的平均收益率为10.06%，较2011年第一季度的平均收益率9.52%上升了0.54个百分点，环比去年第四季度10.35%，平均收益率则下降了0.29个百分点。第二季度艺术品信托的平均收益率则为10.13%，较2011年第二季度的平均收益率上升了0.52个百分点，较今年第一季度的平均收益率上升了0.07个百分点。

　　总体而言，2012年上半年艺术品信托产品的平均收益率为10.47%，较2011年上半年的平均收益率9.515%上升了0.955个百分点，艺术品信托发行持续火热。

　　2012年上半年国内艺术品信托持续火热，并涌现出了不少新特色。本刊从中选出了一些具有代表性的内容。

　　“天雅1号”：

　　投资界与艺术品信托的结合新典范

　　该款信托产品是今年上半年发行的唯一一款贷款类艺术品信托，以上市公司股权质押，获取信托贷款，用于艺术品投资。这个做法在国内艺术品信托界堪称创新。更奇特的是，该款基金的操作方是一家从业务上而言与艺术界毫无瓜葛的公司——北京环宇互联科技发展有限公司。但根据其他媒体调查报道，北京环宇互联科技发展有限公司背后隐现着著名大庄家、资本大鳄刘志远的“世纪系”身影。如该推论属实，则该款产品可以被认为是国内首款投资界深度参与艺术品投资的信托产品。

　　“长诚1号”：底限清算

　　该款信托产品去年发行时宣布的年限是12?60个月，最长5年的期限让很多投资者都感慨运作方眼光之长远。但没料到，仅仅12个月之后，这款产品就匆忙进行了清算。或许这也能代表当前国内艺术品基金市场？一种普遍心态。

　　“名轩1号”：投资学院派

　　国内已面世的艺术品信托中，投资当代艺术家作品的不多，即使投资当代艺术家作品，也多是倾向于市场热捧的代表性艺术家。但该款信托产品却有些与众不同，其投资的主要方向竟然是学院派艺术家。根据该款信托资料，其用于投资中国美术学院、中央美术学院、四川美术学院、国内各大美术馆、名家艺术工作室的中国绘画、书法及雕塑代表性艺术大师作品、中国当代艺术家作品，并且发行规模高达6000万元。而一个可以对比的案例是，去年上海信托发行的同样投资于学院派的“香花石系列？艺术家定投信托”，其规模仅有区区680万元。

　　“融美10号”：单体规模巨人

　　该款信托产品堪称今年上半年艺术品信托界的巨人：单一信托发行规模高达10亿元，投资方向更涉及艺术品仓储物流等艺术品产业链各个方面。从资料看，这款信托产品采用了“融美”系列特色的双投顾模式，由艺融民生作为投资操作顾问提出投资建议；同时，引入嘉诚中泰作为专业复核投资顾问，对艺融民生的投资建议从专业角度进行审核。

　　“鼎鑫2号”：内容创新

　　该款信托为国内首单系列版画作品信托，在艺术品信托投资方向上再度拓展出了新路。值得注意的是，在目前文交所前途未明的情况下，该款信托却仍然选择了在泰山文化艺术品产权交易所以套或单份作品作为计量单位挂牌交易流通，且投资门槛低至25万元。

　　文/利得(中国)财富管理研究院 王珍 盛大

来源：《投资有道》杂志