寻找艺术品的投资规律

2013年春拍，艺术品市场规模持续调整，但书画板块整体已出现回暖态势，在各大拍卖公司缩减拍品数量的同时，上拍的书画类作品平均价格(单位平方尺价格)大幅上扬，作为测试中国书画类作品拍卖价格趋势的重要指标，本文通过艺术品交易指数分析，直观地呈现这一市场变化。

在目前的金融环境下，相比股市而言，中国书画作品显示了“硬通货”属性。

截至目前，雅昌中国画400综合指数收于7512点，比上季上涨50%。相比2000年春拍，中国画平均价格上涨了6.5倍。可以看出，中国艺术品的投资属性已明显强于股票市场，其价格稳定性强于黄金市场。在同时段，中国A股上证综指仅从1928点上涨至1979点，13年时间几乎原地踏步。而艺术品的价格走势与黄金的价格走势颇为一致。黄金价格从2000年6月的285.7美元/盎司上涨至目前的1284美元/盎司，13年时间也上涨了近6倍，不过近期黄金价格已经处于明显地下跌趋势之中，艺术品的价格与之相比则更加稳定。

根据最近的统计显示，在近现代书画中，不同画派市场价格分化更加明显。

在五大画派中，海派价格上涨幅度最高，雅昌海派书画50指数收于10818点，比上季上涨72%。海派艺术家作品的价格上涨一方面源于今年艺术品市场价格趋势的整体回暖，另一方面也与海派艺术家作品价格水平一直偏低有关。在海派艺术家中，潘天寿、张大千、刘旦宅、郑午昌等艺术家指数上涨幅度最为明显，平均价格涨幅均超过50%；长安画派20指数涨幅54%，位居其次。但长安画派20指数创下历史新高，收于17136点。不过长安画派艺术家作品的平均成交率只有69.7%，处于历史低位。长安画派中，黄胄、赵望云、何海霞作品平均价格涨幅居前，均超过40%；京津画派指数上涨24%，已经回到2011年秋拍时的市场水平。京津画派中，蒋兆和、陈少梅、吴作人、刘奎龄、徐操、李苦禅、董寿平等艺术家作品平均价格涨幅居前。而岭南画派和新金陵画派指数未出现明显上涨。

当代书画的价格涨幅要明显高于近现代书画的价格涨幅，这是今年春季艺术品价格变化的一大特点。

雅昌当代中国画100指数在本季收于14797点，涨幅达到70%。当代名家中，何家英、崔如琢、任重、刘大为、吴山明、冯远等艺术家作品价格涨幅居前；雅昌近现代名家指数收于12406点，比上季上涨23%，明显低于当代中国画指数的涨幅。这种价格涨幅分化显示出市场对当代中国画价格空间的开发力度增强，同时随着近现代书画优质资源的逐渐沉淀，市场对当代书画板块的挖掘和推广已经成为市场未来发展的主要方向。

根据今年春拍艺术品的价格表现和收益率情况，中国艺术品依然呈现优良的长期投资价值属性。

根据雅昌艺术市场监测中心筛查出的当季41件具有重复交易记录的样本艺术品数据，投资期限超过10年的艺术品年度复合平均收益率最高，达到23%，呈现出收益稳定的特点。长期投资的典型案例有：陶冷月1943年作《水仙》，在2001年4月以7.2万港元成交，在今年香港苏富比春拍中，其价格上涨至280万港元，年化收益率为34%。谢稚柳1944年作《野塘消暑图》，1998年11月以8.8万元成交，今年春拍其价格上涨至388万港元，年化收益率达27%。

　　在样本数据中，投资期限超过5年的艺术品年度复合平均收益率降低至19.8%，同时其最高收益率和最低收益率的差距也开始增大，最高收益率为38.3%，最低收益率为-2.4%。其中典型案例有：张大千1971年作《楷书八言联》，2007年以7.5万港元成交，今年春拍以52.5万港元成交，年化收益率为38.3%；齐白石的《柏屋图》，2004年秋拍价格为68.2万元，今年春拍上涨至1150万元，年化收益率为36.4%。林风眠的《苇塘飞雁》在2005年11月以396万元成交，而今年的价格为484万港元，如果藏家是在2005年竞得此拍品，那这无疑是一个失败的投资案例，平均年亏损2.4%。

艺术品的短期投资风险巨大，呈现高收益和高亏损并存的状态。

在投资期限低于5年的样本数据中，收益率的分布更加不稳定，平均年度复合收益率仅有0.7%，最高收益率达到了76.8%，而最低则为-51.5%，收益率摆动幅度巨大。典型的案例有：雍正的《行书“自得园”》在2010年秋拍以280万元成交，在今年春拍中价格上涨至1322.5万元，年复合收益率高达76.8%。仇英的《春江图》在2010年秋拍中的成交价为3360万元，而今年春拍的成交价下跌至1380万港元，年平均亏损高达42%。

无论从指数的统计趋势，还是从单件艺术品收益率的分布情况，我们都能看出艺术品长期、稳定的投资价值属性。

同时，统计数据也明显告诫市场，艺术品不适合短期投资，而且短期投资风险巨大。这无论是对个人投资者，还是机构投资者，包括已经逐渐沉默的艺术品基金而言，都应是一个有益的数据参考。所有基于艺术品的投资产品设计还是需要以艺术品市场的价格规律为基础，否则在追求短期高额收益的同时，也具有极高的风险，希望这能给市场一定的警示。

(本文系与雅昌艺术市场监测中心合作)