艺术品专家与基金管理人的完美组合

 
    根据法国Artprice数据，从2001年至2002年以后，世界当代艺术品拍卖成交额与成交件数都开始持续上升。这显示了世界艺术品市场、尤其是当代艺术品市场在近些年的发展。与此相伴，从2001年9月至2007年7月，世界当代艺术品价格指数上涨了233%。

    一个持续向上的市场意味着投资机会而引来资本的青睐。今年5月公布的梅摩艺术品指数(Mei Moses)显示：艺术品投资在最近五年的年回报率(11.3%)和最近十年的年回报率(8.5%)均超过同期股票的回报率(分别为2.5%和8.3%)。在这一过程中，作为世界新兴经济领头羊的中国也成为了新兴艺术市场的突出代表。据Artprice公布的统计显示，2006年，中国艺术品市场的拍卖总成交额占全球份额的4.9%，位列美国(45.9%)、英国(26.9%)、法国(6.4%)之后。到了2007年，中国艺术品市场的拍卖总成交额占全球的7.3%，位列上升至全球第三，(美国占43%、英国占30%)。Artprice 2008年8月最新公布的统计数据显示,2008年上半年英国拍卖总成交额已经超过美国而跃居世界第一位，中国仍然保持全球第三的地位。

    中国当代艺术品的价格指数从2001年以后开始持续上升。尤其近两三年来，一些中国当代艺术品在国际艺术市场上创出了天价。虽然中国艺术品市场(尤其是当代艺术品市场)近年来规模的急速扩大与价格的迅速攀升极大刺激了资本投资的欲望，但从发展阶段看，目前中国的艺术市场还处于主要由“散户”收藏和投资的阶段，而一个比较成熟的艺术市场主要是由“机构”收藏和投资组成的。由专业人士组成的机构投资能够较好地避免因个人收藏家或投资人自身爱好产生的艺术品选择的随意性，并且，众多的非专业个人投资组成的市场，容易出现非理性现象，导致市场显现的价格不能正常反映艺术水平的高低。

    随着全球艺术市场与金融投资市场间关联度的逐年提高，金融化逐步成为现在艺术市场的发展趋势之一，并且现代真正意义上的艺术品基金早在1974年就出现了。近些年，世界上以基金方式介入艺术品投资的现象非常引人注目。艺术基金因其独立的研究成果和专业的运作模式，使其更多地具有一种“机构”投资的理性，能够在适当的时机以合适的价位进行艺术品的投资。

    与股票基金等其他一些基金相比，艺术基金的规模一般较小。例如，英国的美术基金(Fine Art Fund) 的资金规模约在5000万美元左右；美国的艺术经纪人基金(Art Dealers Fund)在1亿美元左右。西方艺术品基金一般由基金发起人负责向投资人募集资金(或通过有声誉的基金募集推荐人募集)，此外还包括四方：第一是策展人、艺术史学者与艺术品专家，负责推荐与挑选画家或作品。例如，今年4月向香港苏富比中国当代艺术专场提供全部作品的埃斯特拉基金就委托了解中国当代市场的迈克尔·古德豪斯在中国购买艺术品，据说迈克尔·古德豪斯是第一位到中国收购当代艺术品的西方人；第二是基金的管理人。基金管理人也往往是负责基金发起与设立的，负责基金资产的实际投资经营，按照契约订立的比例从基金资产中提取一定的基金管理费用；第三是基金托管人，又称基金保管人，是依据管理与保管分开的原则对基金管理人进行监督和保管基金资产的机构，是基金持有人权益的代表，一般为银行或信托投资公司；只有投资者和基金管理人同时同意，才能动用受托管的资金；第四方则负责保管投资收藏的艺术品。基金按募集方式可分公募和私募。公募必须通过大众媒体公布募集信息，而私募基金则不需要，只是向一定数量的投资人定向募集。

    基金按资金赎回方式可分为封闭式与开放式。封闭式艺术品基金在到期时将所有藏品变现，然后将收益返还给投资者。而开放式基金则有一套设计好的机制以保证投资者随时套现。但投资者应该明白，基金经理难以在很短的期限内保证较好的投资回报。所以，艺术品基金多采用长期投资方式(封闭一般在5到10年不等)，比如荷兰银行(ABN-AMRO)的中国基金(China Fund)，其存续期间为5到7年。

    西方艺术品基金在投资策略方面也有所不同。一些基金走投资名家名作的路线，例如投资印象派名家、塞尚、梵高、毕加索、库宁、波洛克等人的作品。由于长期的时间沉淀及广泛的好评使这些画家声名显赫，他们的作品广受追捧，价值都有较好的保障并通常有乐观的上升空间。另一些基金则着眼于明显被低估的作品。市场上总有些作品的作者名气不大，因而画作价格不高，但实际上这些艺术家的艺术素养极好，有独特风格。如果基金有一支高水平的专业团队，则可以发现未来的“潜力股”，为投资人带来可观的收益。还有些基金专门挖掘新人，如果眼光好，能把握艺术市场的趋势，这些“新股”将来肯定会有爆发的一天。例如美国艺术经纪人基金(Art Dealers Fund)就把投资重点放在画廊代理的新秀与新兴艺术家身上。

    不管何种基金，通过多种艺术品类组合的投资来实现收益是重要的手段。这种组合投资的专业方法能够有效规避艺术品投资的风险。基金经理根据投资人对风险的承受能力及各个时期艺术品的市场状况来确定恰当的投资组合比例。例如，目前国际上最活跃的基金之一英国的美术基金(Fine Art Fund)就是用组合投资的方法进行投资(30%投印象派作品，30%投大师级作品，20%投现代艺术品，20%投当代艺术品)。这使得该基金在规避风险的同时又确保尽量不错过各个类别艺术品的投资机会。古代、近现代与当代艺术品在确定价值(Valeur Sure)、价格涨落及作品来源数量等方面存在很大差异，这更需要艺术基金经理拥有对各个类别艺术品价值认定的不凡眼光，并能对未来市场走势进行准确判断。而发掘当代艺术中有投资价值但价格尚不高的作品始终是艺术基金在投资中着重考虑的。

    艺术品基金一般要向投资人收取管理费。按目前的市场行情，管理费一般为基金额的1.5%-5%不等。如果当年投资回报率超过一定比例，基金还会从超出的利润中收取分红(比如回报率超过6%，则收取超出部分的20%)。如果投资得当，除了艺术品本身的升值之外，基金还可向博物馆或展览会出租基金藏品，以此获得收益，西方艺术基金往往用这些收益来抵消部分保险费用(一般一年的费用是投保价值的1.25%)。也有许多艺术品基金自己也定期举行藏品展览，这样做的好处是既提升了基金自身的影响力又增加了藏品的价值。

    西方艺术基金的经验显示，与散户投资相比，基金投资有几点优势：(1)在投资价格方面，基金能以较低的价格购买艺术品(基金可以较大的资金一次性购买系列作品从而获得相应的折扣，或利用其广泛的网络采取直接通过一级市场交易的方式)；(2)较大的资金有利于组合投资，分散风险；(3)经验丰富的艺术品专家与基金投资管理人的组合使理财服务更专业。

    从市场规模及市场发展前景来看，中国已经具备了机构投资艺术品的基础和运作艺术基金的前提。中国艺术市场的发展趋势之一是金融化。这些年，许多艺术品私募基金已经出现。特别是作为第一家获得银监会牌照的民生银行艺术基金的高调推出，使得越来越多的人开始认识到机构投资的优势。如果能够借鉴国外艺术基金的经验并立足于中国的自身情况，基金机构性资本的介入将会更有力地推动中国艺术市场特别是中国当代艺术市场的有序发展。    

    于冬冬，现任某世界500强企业海外投资部门投资经理。获得室内设计与环境艺术专业学位，后在英国获国际金融分析硕士与MBA学位，并在海外参加过艺术管理研修项目。一直以来密切关注艺术品投资市场的动态与发展并积极参与艺术品投资的有关活动。

来源：证券日报   于冬冬