艺术品信托如何全身而退

经历了先前的发行大潮，艺术品信托正在迎来一波兑付高峰，近40亿元的产品将在今年到期。业内人士表示，这一波兑付潮能否成功度过，将关系到市场对于这类产品未来的信心。

近40亿元集中到期

或许，投资者还对几年前火爆的艺术品投资市场记忆犹新，眼看着艺术品拍卖价格连创新高，投资者纷纷寻找更多的投资方式，而一批以艺术品为标的的理财产品、私募基金、信托计划接连推出，艺术品的金融属性也愈发凸显。

这其中，发行信托计划成了艺术品与金融结合的一种主要方式，一经推出就受到了市场的追捧。2009年，国投信托发行了“盛世宝藏1号保利艺术品投资集合资金信托计划”，成为国内首个艺术品集合资金信托计划。该款产品募集资金规模4650万元，仅3个工作日就全部销售完毕。

据Wind数据显示，2009年至今共成立艺术品信托83只，其中超过一半是在2011年成立的。

但很快艺术品投资的局面就发生了变化。根据雅昌艺术市场监测中心对艺术品拍卖成交价的不完全统计，在2011年，中国艺术品市场的拍卖成交总额达到134.56亿美元。而到2012年，这个数字仅为84.58亿美元，拍卖数量和成交数量均出现较大幅度的回落，分别下跌30.39%和24.88%。其中，书画类艺术品成交总额为50.68亿美元，同比2011年减少44.24%，而这个品类是艺术品信托的主要投资标的。这使得艺术品信托产品的发行也随之大幅度减少。

清华大学新经济与新产业研究中心执行主任李季表示，目前当代艺术品占世界拍卖市场的一大部分，而这部分艺术品的主要买家都在欧美，因而欧美国家的经济疲软必然会对拍卖市场造成较大影响。　　虽然面对拍卖市场的急转直下，多家信托公司已经放缓了发行步伐，但是市场却依然要为之前的热情买单。据用益信托工作室的不完全统计，17家信托公司的40款产品将于2013年到期，涉及资金规模为38.52亿元。其中，今年二季度和四季度将是艺术品信托的兑付高峰期。

“短期”蕴含风险

“艺术品信托一直备受投资者青睐，部分信托公司将之冠以"创新"名号，乐此不疲。”面对艺术品信托的兑付压力，普益财富研究院范杰表示，艺术品投资受众小、公允价值难获得、流动性差，并不适合一般投资者，因而要持谨慎态度。

根据Wind的统计数据，目前国内发行的艺术品私募信托平均期限为2.3年，而从国外艺术品基金公司的经验来看，5年是比较合适的期限。

“艺术品投资是长线投资，想在一两年内获得高额回报的心态是不符合市场规律的。”李季对新金融记者表示，比如梵高的《向日葵》，100年来，每年都在以8%的增幅稳步上升。反观国内目前发行的艺术品信托产品，几乎预期收益率都在9%以上，而期限又都不足3年。

“目前国内市场上的艺术品信托产品期限较短，投资标的在信托期限内大幅度升值的可能性不大。”而范杰在谈到艺术品信托的价格时表示，有一个问题要先搞清楚：艺术品信托的收益来自哪里？　　范杰介绍说，艺术品信托要在短期内获得高收益，一种方法是对标的艺术品进行反复炒作人为拉高标的价格，然后在藏品价格上升时出货。而另一种方法是，利用艺术品投资作为马甲借道融资，把艺术品信托募集的资金投向其他领域。

“以上两种模式都是危险的，反复操作谋求产品升值的模式有致命缺陷。”在范杰看来，艺术品市场专业性极高，随着国内市场的成熟，仅仅反复炒作并不足以让艺术品价格获得实质提升，特别是如果藏品不满足存量稀少、市场关注等条件，仅靠资金炒作要使价格在1至2年内有较大幅度提升，还是比较困难的。

如果在信托产品到期前，没有投资者接手标的，就必须找到资金对接，或新发信托接盘，或新发银行理财产品接手，这种模式类似于庞氏骗局，雪球越滚越大，风险慢慢积累。而用艺术品投资作为马甲，把信托资金投向其他领域的情况则更为严重。

从雅昌艺术品网提供的数据来看，2008年春拍后，尤其是2010年秋拍后部分指数加速上涨，目前已是强弩之末，已有回调趋势。2012年秋拍中出现的"炒生不炒熟"的现象，也印证了此前被频繁操作的藏品、题材已经不再受到青睐。在这样的背景下，不管是对藏品过度操作还是借助藏品融资，都有较大风险。

打通退出渠道

“市场是该冷静一下了，前两年的资本炒作已经背离了市场的基本规律。”在李季看来，现在国内的投资者还是处于“追涨杀跌”的不理性阶段，很多人正在为前两年对艺术品市场的疯狂炒作买单，这“非常冤枉”。

而且，拍卖市场的萎缩，也正在影响着艺术品信托的安全退出。北方某信托公司的业内人士表示，目前艺术品信托的标的物主要有几种退出方式，一是拍卖市场，二是同藏家私下交易；还有就是同融资方协议，产品到期后由原持有人回购。其中，约有七八成的产品会通过拍卖渠道退出。

对此，上海文化艺术品研究院执行院长孔达达表示，艺术品信托短期盈利本身就是个悖论，目前的兑付压力其实是流动性缺乏的一个表现。此外，评估、鉴定、保管、担保等一系列问题都成为摆在艺术品信托发展路上的不确定性风险。

“艺术品金融化需要一条完整的产业链，而这目前在国内还有诸多缺憾。”李季坦言，艺术品基金需要一条由拍卖机构、经纪机构、艺术家群体、担保机构、推广机构、交易所等组成的产业链。

据了解，目前国内一些文化产品交易所正在准备上线艺术品信托、私募等产品，从而为艺术品市场提供更多流动性。而一些评估、担保机构也在逐渐进入艺术品市场。可以看到，这个市场正在渐渐完善。

而德勤会计师事务所在刚刚发布的《2013年艺术和金融报告》中指出，经济不确定性导致投资者将投资重点从股票债券转移至实体资产，艺术品和收藏品需求不断上涨，带动艺术和金融行业一项新型全球专业服务的产生。财富管理机构对未来12个月艺术和金融行业发展的信心不断增加。

范杰表示，实际上在2012年秋拍中，前期未被过度操作的品种已经开始发力。艺术品信托产品在设计时需要摒弃急功近利的操作思路和圈钱思维，真正选好藏品，并在此基础上，将长期投资、价值投资的理念贯穿到产品运作中。